在近日举办的业绩说明会上，江苏卓胜微电子股份有限公司（以下简称“卓胜微”）董事长、总经理许志翰表达了对未来的憧憬：“公司依托自建产线的产品在品牌客户端逐步放量，市场占有率持续提升，自有资源平台的优势日益凸显。同时公司正加速高端模组产品的市场推广进程，将成为未来‘向上’突围、实现从点到面发展的关键驱动力。”
对未来的积极看法难掩当下业绩承压的尴尬。在半导体行业进入回暖周期的背景下，卓胜微却交出了“史上最差”年报。2024年年报显示，报告期内，其归属上市公司股东净利润同比下降64.2%，创下上市以来新低。记者从年报中注意到，为应对行业“内卷”之困，卓胜微大力推动转型，但由此引发的经营风险已初现端倪。
净利润创上市新低
2024年年报显示，报告期内，卓胜微实现营业收入44.87亿元，同比增长2.48%；归属上市公司股东净利润4.02亿元，同比下降64.2%，利润规模与增速均创上市以来最低。对于净利润下滑的原因，卓胜微方面表示，“2024年度，射频前端芯片产业链仍处于寻求库存水位与市场需求合理协同的调整期间”“下半年，受下游库存结构性变化及库存等影响，射频前端市场淡旺季迹象不显”。
从主营业务方面来看，受益于自主产线量产优势，卓胜微逐年突破高性能产品市场，射频前端模组收入比例逐年增长，销售占比从上年度36.34%提升至2024年的42.05%，成为报告期营收增长的主要动力。然而，在营收规模扩张的同时，毛利率出现了全面下滑，卓胜微年报显示，分产品来看，射频分立器件毛利率同比下降5.07%，射频模组毛利率同比下降9.5%；分销售模式来看，经销毛利率同比下降7.73%，直供毛利率同比下降5.77%。
记者注意到，报告期内，卓胜微多款产品成本出现暴涨。其中，射频分立器件人工及其他较上年同期增长1156.00%，卓胜微方面表示，主要系公司已完成从Fabless向Fab-lite经营模式的转变，自制晶圆占比提升；射频模组原材料较上年同期增长41.16%，封测费较上年同期增长38.09%。
与此同时，各项费用也大幅上涨，报告期内，销售费用同比上涨21.52%，管理费用同比上涨16.99%，财务费用更是同比上涨148.77%。对于财务费用上涨，卓胜微方面表示，主要系本期新增借款产生借款利息以及存款利息减少所致。成本及费用的全面上涨，成为卓胜微2024年增收不增利的主要原因。
在净利润大幅下滑的情况下，卓胜微高管收入再度增长。报告期内，卓胜微董事、监事和高级管理人员从公司获得的税前报酬总额高达1508万元，占员工报酬总额的12.45%。其中，许志翰税前报酬达312万元，副总经理TANG ZHUANG税前报酬达316万元。值得一提的是，去年4月明星基金经理蔡嵩松因多项罪名被判刑，其曾逆势增持卓胜微股票，FANG CHENHUI、冯晨晖等卓胜微高管借机减持的行为也为外界关注到，引发投资者猜测。
冒险转型深陷阵痛
卓胜微所在的射频前端市场较为集中，当前主要市场份额被国外领先大厂所占据，国内低端同质化竞争日趋激烈。为摆脱“低端内卷”，从2020年开始，卓胜微便向IDM（垂直整合制造）模式转型。
业绩发布会上，卓胜微方面再度表达了转型的决心：“公司正加快工艺制造平台技术升级，提高高端射频芯片及模组的国产化程度，强化公司产品的竞争力。未来随着公司高端定制化模组产品占比进一步增长，将为公司营业收入增长奠定良好的基础。”
为加快转型进程，近年来，卓胜微不断加大研发投入。年报显示，报告期内，卓胜微研发投入9.97亿元，较上年同比增长58.53%。随着卓胜微公司战略布局的落地，其研发投入占营业收入比例呈逐年上升的趋势，2022—2024年度，研发投入占比分别为12.22%、14.37%和22.22%。
然而，漫长的转型之路也对卓胜微业绩和现金流形成了巨大压力。记者注意到，2024年，卓胜微投入芯卓半导体项目的金额为14亿元，截至报告期末，项目累计实际投入的金额达81.56亿元。年报显示，报告期内，卓胜微总负债高达40.32亿元，较去年同期增长249.27%，接近当期营收；应付账款近8.8亿元，同比增长38.55%，其中一年以内应付账款占比高达99.47%。为应对资金压力，今年1月，卓胜微启动定增，拟募集不超过35亿元扩建射频制造产线，目前定增项目进展停留在股东大会通过阶段。
同时，卓胜微现金流也出现了大幅波动。年报显示，报告期内，卓胜微经营活动现金流出超52.59亿元，同比增长70.81%；筹资活动现金流入超29.42亿元，同比增长15667.96%；筹资活动现金流出超5.35亿元，同比增长377.08%。对于上述波动，卓胜微方面解释称，分别系本期备货增加、本期新增借款、本期偿还借款所致。
种种迹象表明，转型之下的卓胜微正面临着较大的财务压力。随着芯卓半导体产业化建设项目的推进，预计折旧的金额将逐步提高，将对卓胜微毛利率造成更多影响。
多重风险叠加共振
针对2025年经营计划，卓胜微方面表示，“2025年亦是公司处于发展历程中极具挑战的阶段，面对国外地缘政治冲突、市场竞争激烈及未知的挑战，公司从自身做起，在‘勤拙信和’的价值观中，强化‘拙’背后的专精能力”“在保证手机市场现有规模为基础的前提下，在下游应用领域将产品推介至更多非手机领域，实现行业瓶颈结构性突破”。
年报中，卓胜微提及面临的诸多风险。市场风险方面，卓胜微主营的射频前端芯片主要应用于智能手机等移动智能终端，受到宏观经济波动较大影响。若未来全球范围内宏观经济不能如期复苏，智能手机需求不能提振，将对其经营业绩造成影响。同时，随着智能手机、平板电脑的性能差异逐渐缩小，下游市场竞争激烈，下游企业毛利率出现下降趋势，也可能导致行业内利润空间随之缩小，从而影响卓胜微的盈利水平。
经营风险方面，卓胜微部分供应商来源于海外，若贸易政策发生不利变化，或限制日趋严格且长期延续，将会对其生产经营能力造成不利影响，面临一定程度的供应链风险。毛利率下降风险也较为突出，卓胜微产品主要应用于手机等消费类电子产品，更新换代的速度较快，若其不能持续保持核心竞争力以应对市场变化，或市场行情、公司产品及客户结构发生变化，或不断有新的竞争对手突破壁垒、进入行业，都可能导致毛利率的进一步下滑。
此外，技术风险、财务风险等也将对未来业绩造成影响。作为立志成为射频领域国际顶尖企业的公司，能否化解多重风险叠加共振的困境，成为卓胜微穿越转型周期的关键。
江苏经济报记者 金 彩